银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dà经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感n)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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